事件：2018年7月9日，公司公告與美國(guó)默沙東公司簽署五價(jià)輪狀疫苗補(bǔ)充協(xié)議，確定樂(lè)兒德?（口服五價(jià)重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細(xì)胞））2018-2021年的基礎(chǔ)采購(gòu)計(jì)劃額。
      五價(jià)輪狀病毒疫苗4年基礎(chǔ)采購(gòu)額確定，成為未來(lái)又一穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流品種。公司與美國(guó)默沙東公司簽署的五價(jià)輪狀疫苗補(bǔ)充協(xié)議確定2018-2021年五價(jià)輪狀病毒疫苗基礎(chǔ)采購(gòu)額分別為2.47、6.5、9.49、13億元，年增速分別是163%、46%、37%。整體采購(gòu)量保持穩(wěn)定較快上量，我們預(yù)計(jì)五價(jià)輪狀病毒疫苗有望成為公司代理又一重要品種，為未來(lái)提供穩(wěn)定增長(zhǎng)現(xiàn)金流。
      我們預(yù)計(jì)五價(jià)輪狀病毒疫苗市場(chǎng)空間可達(dá)25億元。全球范圍內(nèi)輪狀病毒疫苗包括默沙東5價(jià)RotaTeq和GSK單價(jià)Rotarix，兩者2017年合計(jì)銷售約13.9億美元；國(guó)內(nèi)僅蘭州所單價(jià)在售，該品種需要每年重復(fù)接種。蘭州所每年批簽發(fā)約500-700萬(wàn)瓶，按照172元/劑計(jì)算則年均銷售額達(dá)到8.6-12億。進(jìn)口默沙東五價(jià)輪狀病毒疫苗可同時(shí)預(yù)防5種型別的輪狀病毒的侵襲，保護(hù)更全面。根據(jù)批準(zhǔn)，該產(chǎn)品適用于6至32周齡嬰兒接種。單價(jià)輪狀病毒疫苗售價(jià)約172元/針，我們預(yù)計(jì)五價(jià)輪狀病毒疫苗價(jià)格更高、售價(jià)在250元/針左右，按照20%左右滲透率計(jì)算，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)五價(jià)輪狀病毒疫苗峰值銷售有望達(dá)到25.5億。預(yù)計(jì)從獲得注冊(cè)批件到上市銷售需要6-7個(gè)月左右時(shí)間，我們認(rèn)為有望在2018年底開(kāi)始銷售。
      2018年起公司三聯(lián)苗+4價(jià)HPV疫苗+9價(jià)HPV疫苗+五價(jià)輪狀疫苗+結(jié)核感染人群預(yù)防苗（申報(bào)生產(chǎn)）五大重磅組合拳發(fā)力，更有在研人二倍體狂苗、15價(jià)肺炎苗，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)?。?）AC-Hib三聯(lián)苗：具有開(kāi)針年齡早、接種次數(shù)少、累積不良反應(yīng)相對(duì)小等優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)三聯(lián)苗2018繼續(xù)放量，有望銷售600萬(wàn)支。（2）HPV疫苗：獨(dú)家代理全球唯一一支預(yù)防癌癥的疫苗，我們中性預(yù)計(jì)HPV疫苗市場(chǎng)空間可達(dá)400億以上，看好2018年4價(jià)HPV疫苗放量。（3）五價(jià)輪狀病毒疫苗：代理默沙東五價(jià)有望在2018年正式銷售，峰值銷售有望達(dá)到25億。（4）母牛分枝桿菌疫苗（結(jié)核感染人群用）：作為預(yù)防性疫苗有望成為降低發(fā)病率的有效手段之一，目前處于申報(bào)生產(chǎn)進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)階段，是國(guó)內(nèi)外首個(gè)完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)的結(jié)核感染人群用疫苗。我們預(yù)計(jì)存量市場(chǎng)有望達(dá)到百億級(jí)別。
      盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司營(yíng)業(yè)收入為63.07、117.67、161.08億元，同比增長(zhǎng)369.74%、86.58%、36.89%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為15.48、27.34、38.08億元，同比增長(zhǎng)258.18%、76.61%、39.26%，對(duì)應(yīng)EPS為0.97、1.71、2.38元。2018年公司核心產(chǎn)品AC-Hib疫苗銷售放量、全年4價(jià)HPV疫苗上量銷售，2019年起9價(jià)HPV疫苗和五價(jià)輪狀病毒疫苗成為新增量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
      風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品獲批不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)測(cè)前提不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)容量測(cè)算出現(xiàn)偏差的風(fēng)險(xiǎn)；同業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。返回騰訊網(wǎng)首頁(yè)>>
      來(lái)源：中泰證券